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招商策略:RCEP协定签署 关注长短期受益领域 [复制链接]

股仙

发表于 2020-11-18 18:03:26 |显示全部楼层
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  【招商策略】RCEP协定签署,关注长短期受益领域——科技前沿及新产业观察周报(1117)
  招商策略研究
  11月15日,15个RCEP成员国正式签署协定,全面深化合作。RCEP覆盖22.7亿人口,约占世界总人口的30%,15个成员国2019年GDP规模达26万亿美元,占全球经济总量的29.3%,区域内贸易额10.4万亿美元,占全球贸易总额的27.4%。RCEP成员国均承诺了更大程度的开放,中日韩同时加入具有重要意义。协议签署意味着我国外循环将更加畅通,长期利好中国转移低端产业链,实现向高端产业链的跨越。
  核心观点
  【本周重点关注——RCEP协定签署,关注长短期受益领域】RCEP协定涉及货物贸易、服务贸易、投资、知识产权、电子商务等20个议题,该协定使得成员国合作全面深化,我国货物、服务、投资均较此前有更大程度开放。目前我国对其余14国贸易呈现净进口,对东盟的进出口占比均较高,出口集中于家具家居与纺织服装,进口集中于原材料以及高端制造品等。短期来看,RCEP贸易协定的签署,将对外贸相关行业有所提振,建议关注港口航运、跨境电商,我国出口比例较高的纺织服装、家具家居。长期来看,东盟成员国的人口红利与稳定的国内环境有利于承接我国低端产业链,助推我国实现向高端产业链跨越,利好我国具备优势的消费电子、家电、通信设备以及其他高端制造业,同时,我国的食品、金属加工业将受益于更低的成本,港口航运与跨境电商长期仍将受益。
  【其他科技热点追踪】燃料电池:广东上海纷纷印发燃料电池汽车产业发展实施方案。广东计划在珠三角核心区、沿海经济带布局建设约300座加氢站并对2022年前建成并投用,且日加氢能力500公斤及以上的加氢站给予补贴,燃料电池汽车迎来加速发展。5nm芯片商用:三星揭晓和Vivo联合研发的5nm移动芯片Exynos 1080。三星首次跻身于最先进商用制程的首批落地战中,是全球唯一一家兼具5nm芯片生产和设计能力的公司。视频平台:爱奇艺11月13日正式调整视频订阅价格,腾讯也表示要对订阅价格进行调整。此举或表明目前视频行业已经进入存量博弈阶段,涨价窗口期打开。
  【全球科技行业股指走势】主要股指涨幅情况:上周全球股指多数上涨,主要原因是新冠疫苗再传利好消息。具体来看,日经225指数以4.30%领涨,韩国综合指数以及富时100指数分别上涨3.92%,3.80%。科技指数方面:上周美国科技行业指数多数上涨。费城半导体指数以2.94%领涨,纳斯达克生物技术指数涨2.59%,标普500通信设备指数涨1.68%。亚太地区科技指数多数下跌,半导体(申万)指数以9.43%领跌。电子元器件(中信)指数、通信(中信)指数分别下跌5.69%、4.94%。
  【全球重点科技公司跟踪】华为、长安汽车:长安汽车正与华为、宁德携手打造一个全新的高端智能汽车品牌,其联合打造的首款产品,即将进入量产阶段。特斯拉:特斯拉正采用全天候三班制模式推进德州超级工厂的建设,或许可以达到12月份的目标,即开始试生产其首款电动皮卡Cybertruck。台积电:据悉,台积电5nm产能持续吃紧,部分订单已排至明年下半年。华为:华为决定整体出售荣耀给智信新信息技术有限公司。对于交割后的荣耀,华为不占有任何股份,也不参与经营管理与决策。
  【科创板企业跟踪】上周共有1家新增科创板企业完成注册并公告发行安排。这里梳理了已注册企业的基本情况,供投资者参考。
  【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性,不构成个股投资建议。
  目? ? 录
  01
  科技前沿及新产业观察
  1、本周重点跟踪关注:RCEP协定签署,关注长短期受益领域
  事件:区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)签署仪式15日以视频方式进行,15个RCEP成员国经贸部长在仪式上正式签署该协定。协定在贸易、投资、自然人移动、知识产权保护、中小企业等多方面进行了详细规定,15国全面深化合作。短期来看,RCEP贸易协定的签署,将对外贸相关行业有所提振,建议关注港口航运、跨境电商,我国出口比例较高的纺织服装、家具家居。长期来看,东盟成员国的人口红利与稳定的国内环境有利于承接我国低端产业链,助推我国实现向高端产业链跨越,利好我国具备优势的消费电子、家电、通信设备以及其他高端制造业,同时,我国的食品、金属加工业将受益于更低的成本,港口航运与跨境电商长期仍将受益。
  区域全面经济伙伴关系(RCEP),由东盟十国发起,邀请中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰、印度共同参加,通过削减关税及非关税壁垒,建立16国统一市场的自由贸易协定。RCEP覆盖22.7亿人口,约占世界总人口的30%,15个成员国(印度尚未加入)2019年GDP规模达26万亿美元,占全球经济总量的29.3%,区域内贸易额10.4万亿美元,占全球贸易总额的27.4%,是全球最大的经济贸易协定。
  合作全面深化,我国货物、服务、投资均较此前有更大程度开放。从RCEP的条款来看,整个协定主要涉及20个条款。货物贸易方面,协定生效后区域内90%以上的货物贸易将最终实现零关税,且主要是立刻降税到零和10年内降税到零。服务贸易方面,我国采用正面清单承诺,并将于协定生效后6年内转化为负面清单,服务贸易开放承诺达到了已有自贸协定的最高水平。投资方面,15方均采用负面清单方式,对制造业、农业、林业、渔业、采矿业5个非服务业领域投资作出较高水平开放承诺。同时,协定纳入了知识产权、电子商务、竞争、政府采购、中小企业、经济技术合作等议题。
  我国对其余14国贸易呈现净进口,对东盟的进出口占比均较高。2019年,我国从其余14国进口金额7614亿美元,对其余14国出口金额6676亿美元,呈净进口。分地区与国家来看,出口方面,2019年,东盟占我国出口总额的14.4%,且呈现逐年上涨趋势。日本占我国出口总额的5.7%,呈逐年下降趋势。韩国与澳大利亚分别占我国出口总额的4.4%、1.9%。进口方面,2019年,东盟占我国进口总额的13.6%,呈逐年上涨趋势。日本与韩国分别占我国进口总额的8.4%、8.3%,相对稳定,澳大利亚占我国进口总额的5.8%,呈现逐年上涨趋势。
  出口集中于家具家居与纺织服装,进口集中于矿砂、原油、塑料橡胶、珍珠宝石贵金属等原材料以及电机电气设备、光学器件与汽车等高端制造品。从主要的商品来看,出口方面,我国对RCEP其余14国净出口额较高的商品是家具家居、纺织服装、钢铁制品、铝及制品以及陶瓷产品,我国净进口额较高的行业是矿砂、原油、塑料橡胶、珍珠宝石贵金属、铜等原材料以及电机电气设备、光学器件、车辆等高端制造品。
  RCEP成员国均承诺了更大程度的开放,中日韩同时加入具有重要意义,协定签署意味着我国双循环政策中外循环将更加畅通。短期来看,RCEP贸易协定的签署,将对外贸相关行业有所提振,建议关注港口航运、跨境电商,我国出口比例较高的纺织服装、家具家居。长期来看,东盟成员国的人口红利与稳定的国内环境有利于承接我国低端产业链,助推我国实现向高端产业链跨越,利好我国具备优势的消费电子、家电、通信设备以及其他高端制造业,同时,我国的食品、金属加工业将受益于更低的成本,港口航运与跨境电商长期仍将受益。
  2、其他科技热点跟踪
  1)? 自动驾驶——智能网联汽车技术路线图2.0发布 自动驾驶更进一步
  由北京市人民政府、工信部、公安部、交通运输部、中国科学技术协会共同主办的2020世界智能网联汽车大会召开。李克强正式发布了《智能网联汽车技术路线图2.0》,对智能网联汽车的发展路线、愿景和战略目标进行详细介绍。到2035年,中国方案智能网联汽车技术和产业体系全面建成、产业生态健全完善,整车智能化水平显著提升,网联式高度自动驾驶网联汽车大规模应用。(腾讯网)
  2)? 燃料电池——广东上海印发燃料电池汽车产业发展实施方案 政策利好相关产业链
  《广东省加快氢燃料电池汽车产业发展实施方案》印发,提出着力培育氢燃料电池汽车产业链,在珠三角核心区、沿海经济带布局建设约300座加氢站并对2022年前建成并投用,且日加氢能力500公斤及以上的加氢站给予补贴。
  上海市经济信息化委等六部委印发《上海市燃料电池汽车产业创新发展实施计划》。计划到2023年,上海燃料电池汽车产业发展实现“百站、千亿、万辆”总体目标,规划加氢站接近100座并建成运行超过30座,加氢网络全国最大,形成产出规模约1000亿元,发展规模全国前列,推广燃料电池汽车接近10000辆,应用规模全国领先。此类政策对燃料电池产业链发展具有良好的支持与引导作用,给出了一定政策红利。(广东省发改委、上海经信委)
  3)苹果产业链——搭载全新自研M1芯片 官方称新款Mac有世界最快处理器
  11月11日凌晨(金麒麟分析师),苹果召开今年第三场秋季发布会,正式推出苹果自研Apple Silicon处理器,带来新一代搭载M1芯片的Mac系列产品。全新自研M1芯片采用5nm工艺制程,芯片内部共集成了160亿个晶体管,CPU由4个高性能内核和4个高效能内核组成,拥有最高3.5倍的速度性能提升。能耗方面,在10W功率下,M1性能是传统PC芯片的2倍。苹果官方称,这是目前世界上最快的CPU和GPU。(腾讯网)
  4)? 5nm芯片商用——三星发布5nm移动芯片 加入全球顶尖商用制程落地战
  11月12日,三星在上海举办新品发布会,揭晓由三星和Vivo联合研发的5nm移动芯片Exynos 1080的具体细节。该芯片集成了三星最新的5G调制解调器、内置AI技术,在内部综合架构上进行了多项调整和改进,其CPU性能几乎是前代产品的两倍,GPU的性能也提高了两倍以上。这是迄今唯一一款采用三星5nm工艺的芯片,也是三星首次跻身于最先进商用制程的首批落地战中。截至目前,三星是全球唯一一家兼具5nm芯片生产和设计能力的公司。(芯东西、经济观察网)
  5)? 电动智能驾驶——华为发布首款电驱动系统DriveONE 充电10分钟续航200km
  11月12日消息,华为近日举办多合一电驱动系统DriveONE发布会,推出业界首款超融合的动力域解决方案。该款电驱动系统集成MCU、电机、减速器、DCDC、OBC、PDU、BCU七大部件,实现机械部件和功率部件深度融合。作为业界首款高压多合一动力总成,DriveONE满足2C快充体验,充电10分钟续航200km。对比之前方案,该系统更高效率、更高精密、更少能耗,续航里程提升了80km,功率密度可达到2.1km/kg。解决了当前新能源领域面临的一系列痛点。(芯智讯)
  6)? DRAM——兆易创新、大基金二期等增资睿力集成 共获得149亿增资
  11月11日,兆易创新发布公告称,拟出资3亿元与大基金二期等多名投资人共同增资睿力集成电路有限公司,增资完成后,兆易创新持有睿力集成约0.85%股权。大基金二期和安徽三重一创基金分别出资47.6亿元,持股比例均为14.08%。总的来看,仅本轮增资,睿力集成一共完成约148.99亿元的增资,增资完成后,睿力集成获得的股东的总出资额累计达337.99亿元。睿力集成主要从事集成电路生产、研发、设计、销售等业务,此次增资将进一步加速国产DRAM的发展。(芯智讯)
  7)? 视频平台——爱奇艺腾讯视频会员双双涨价 视频行业进入存量博弈
  11月13日,爱奇艺正式调整黄金VIP会员服务价格,调整后六档价位从19元到248元不等,具体涨幅在26%左右。腾讯也在11月12日的业绩说明会上表示,其视频订阅价格偏低,未来有机会将调整。涨价前,爱奇艺、腾讯视频、优酷等主流视频平台的基础会员订阅价已持续9年未变。此举表明目前视频行业已经进入存量博弈阶段,涨价窗口期打开。(金融时报)
  8)? 虚拟现实——新一代人机交互平台诞生 VR/AR规模化商用
  2020年世界超高清视频产业发展大会于11月2日在广州开幕,中国信息通信研究院产业研究员胡可臻博士出席并表示,未来VR/AR有望在轻XR终端、重AR终端、VR终端三方面成为新一代人机交互平台。随着近眼显示、感知交互等内生技术演进,5G、AI、云计算等新型基础设施落地,以及工信部、发改委等部门持续出台利好政策,VR/AR产业规模化发展时机已到。VR/AR现已被移出新兴技术成熟度曲线,从实验预研阶段进入规模化商用阶段。(物联网智库)
  9)?鸿蒙手机——华为鸿蒙OS2.0手机系统12月开放测试 或成全球第三大手机系统
  11月8日晚,华为消费者业务软件部总裁王成录表示:华为鸿蒙OS 2.0手机系统已暂定在12月18日开放Beta测试版本,明年一二月份面向部分手机用户提供升级渠道,之后会进行几个月的初步升级验证,然后全面开始升级。目前,华为鸿蒙系统仅支持荣耀智慧屏、华为手表Watch以及一些其他家电产品,此次适配手机将是鸿蒙系统首次对手机硬件的支持。保守估算华为手机全球保有量5亿台,如有一半以上华为手机升级鸿蒙系统,其用户量将达2.5亿,将成为全球第三大手机操作系统。(新浪科技)
  10)?10月国内手机销量——总出货量2615.3万部 5G手机占64.1%
  11月13日,中国信通院公布10月国内手机市场出货情况。数据显示,10月国内手机市场总体出货量2615.3万部,同比下降27.3%;国内手机上市新机型28款,同比下降42.9%。5G手机市场增长迅速,10月国内市场5G手机出货量1676万部,占同期手机出货量64.1%;上市新机型16款,占同期手机上市新机型数量的57.1%。总的来看今年1-10月,国内手机市场出货量累计2.52亿部,同比下降22.1%;其中1-10月,国内市场5G手机累计出货量1.24亿部,占比49.4%,逼近一半。(工信微报)
  *注:此处个股仅作列示,不代表个股投资建议,具体个股推荐请以招商各行业研究为准。
  3、 上周重点科技热点回顾
  4、?全球科技行业股指走势和公司动态
  上周全球股指多数上升。上周市场聚焦美国大选以及欧美疫情形势。具体来讲,10日,欧盟对亚马逊展开新一轮反垄断调查,与此同时,中国市场监督管理总局出台了《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》。美股三大股指收盘仅道指收涨0.9%,纳指跌1.37%,标普500指数跌0.14%。11日,美股三大股指收盘跌涨不一,其中科技股反弹推动纳指上涨,双十一推动中概股上涨。12日,美国单日新增新冠病例连续9天超10万,新冠疫苗的提振作用消退。美股三大股指收跌。道指收跌1.08%,纳指跌0.65%,标普500指数1%。13日,美国财政部披露数据显示,10月份的预算赤字达到了2840亿美元。美股三大指数集体收涨,道指涨1.37%,纳指涨1.02%,标普500指数涨1.36%,其中标普500指数创收盘历史新高。本周一,疫苗方面再度传来利好消息,美国生物技术公司Moderna表示,其新型疫苗在临床试验中显示出94.5%的有效率,计划在未来几周内向美国申请新冠疫苗的紧急使用权,有望于2021年在全球生产5亿至10亿剂的新冠疫苗。美国三大股指集体收涨,道指和标普500指数再创收盘纪录新高。道指涨1.6%,纳指涨0.8%,标普500指数涨1.16%。
  主要股指涨幅情况:上周全球股指多数上涨。具体来看,日经225指数以4.30%领涨,韩国综合指数以及富时100指数涨幅靠前,分别为3.92%,3.80%。上证综指与深证成指分别下跌0.79%与2.05%。
  (1)疫苗再传利好消息,科技板块多数上涨
  疫苗再传利好消息,科技板块多数上涨。10日,欧盟对亚马逊展开新一轮反垄断调查,与此同时,中国市场监督管理总局出台了《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》,科技板块集体下跌,苹果跌0.30%,亚马逊跌3.46%,奈飞跌2.07%,谷歌跌1.28%,Facebook跌2.27%,微软跌3.38%,特斯拉跌2.59%。11日,科技股大幅反弹,苹果、亚马逊涨超3%,微软涨2.6%,特斯拉涨1.65%。受双十一影响,中概股中电商概念股多数收高,拼多多涨超8%,京东涨3.45%。12日,美国疫情再度恶化,科技股集体下跌,苹果跌0.23%,亚马逊跌0.86%,奈飞跌0.81%,谷歌跌0.16%,Facebook跌0.51%,微软跌0.51%,特斯拉跌1.29%。中概股三季报发布,良好数据推动中概股上涨,拼多多涨超20%,京东涨4.27%,蔚来汽车涨12.12%,理想汽车大涨27.27%,小鹏汽车大涨33.4%。13日,美股三大指数集体收涨,科技股普涨,中概股方面,新能源车股高位跳水,蔚来跌超7%,小鹏汽车跌超6%。电商股持续上涨,拼多多涨超12%,京东涨超6%,唯品会涨近4%。本周一,美国药企Moderna宣布,新冠肺炎三期试验疫苗有效性为94.5%,纳指涨0.8%,多数科技股微涨,苹果涨0.87%,亚马逊涨0.07%,奈飞跌0.45%,谷歌涨0.10%,Facebook涨0.73%,微软涨0.33%。
  上周美国科技行业指数多数上涨。具体来看,费城半导体指数以2.94%领涨,纳斯达克生物技术指数涨2.59%,标普500通信设备指数涨1.68%,标普500信息技术指数上涨1.32%。
  (2)亚太地区科技指数多数下跌
  上周亚太地区科技指数多数下跌。具体来看,半导体(申万)指数以9.43%领跌。电子元器件(中信)指数、通信(中信)指数、恒生资讯科技业指数、恒生电讯业指数跌幅相对靠前,分别下跌5.69%、4.94%、4.88%、4.26%。
  (3)全球重点科技公司跟踪
  5、招商研究:科技前沿透视
  (1)招商通信:武汉光博会再看硅光:国内企业竞相发布新品,产业加速落地——招商通信周周谈(2020年第46周)
  武汉光博会成功举办,硅光主题备受追捧,产业加速落地。本周武汉光博会成功举办,期间新易盛发布了其基于硅光解决方案的400G光模块产品,同期举行的硅光论坛,汇聚硅光产业链上下游领军企业参与,硅光主题成为焦点,产业链有望加速落地。硅光模块将多路激光器,调制器和多路探测器等光/电芯片都集成在硅光芯片上,体积大幅减小,有效降低材料成本、芯片成本、封装成本,同时也能有效控制功耗。
  硅光市场规模快速增长,产业链成熟度高。2019年,用于数据中心的硅光模块出货量达到近350万,产生3.64亿美元的收入。据Yole预测,硅光模块在2019年-2025年间的复合年增长率将达到40%,有望从2019年的4.8亿美元增长到2025年的39亿美元,数据中心硅光模块2025年出货量将达到2400万,市场空间将达到36亿美元。硅光产业链包括上游材料供应,中游硅光子芯片以及硅光模块的生产和下游通信设备以及使用通信设备的电信客户和互联网数据中心客户,产业链成熟度高。明年5G网络及数据中心建设将释放大量相干模块及高速光模块需求,有望加速硅光模块落地。
  硅光模块目前呈现“两超多强”竞争格局,国内企业发展较快。Intel在数通硅光模块市场中已占据60%的份额。Cisco在2019年分别收购Luxtera和Acacia,Luxtera在数通硅光模块市场中拥有35%的份额,Acacia是远距离硅光模块的领军企业。硅光模块领域中国玩家不断涌现。光迅科技自主研发成功100G和200G全集成硅基相干光收发集成芯片和器件,博创科技400G DR4/DR4+硅光模块已向境内外客户送样测试,无线前传25G硅光模块已商用。中际旭创、新易盛、亨通光电、阿里巴巴等均已发布硅光模块产品。天孚通信通过高速光引擎切入硅光产业链。重点推荐天孚通信、光迅科技、新易盛、中际旭创、博创科技、亨通光电。
  硅光模块或在细分领域影响传统光模块竞争格局。硅光模块可能会在某些细分领域会发挥其成本、能耗和速率等优势逐渐取得相应的市场份额,改变传统竞争格局。如在高速相干光模块及400G数通光模块领域,若硅光企业的生产工艺水平进一步提高,将具有更强的成本优势,可能会从传统光模块企业中抢夺市场份额。
  投资建议:5G规模建设开启,云计算进入实质性落地阶段,5G应用加速发展,2020年通信板块围绕5G基建、云计算大数据中心、5G新应用、卫星互联网四条主线进行长期布局。
  本周组合:
  重点推荐:中兴通讯、天孚通信、宝信软件、光环新网、奥飞数据、亿联网络、光迅科技、新易盛、中际旭创、中国联通、鸿泉物联、广和通、当虹科技;
  建议关注:太辰光、紫光股份、星网锐捷、移为通信、海格通信、亨通光电、国睿科技、科创新源。
  风险提示:中美贸易摩擦升级、5G投资规模不及预期、云厂商投资规模不及预期、光模块需求下滑。
  (2)招商计算机:计算机行业2021年度投资策略——企业级服务的黄金时代(2020-11-12)
  企业级服务百花待放,B端效率提升、工艺精进正当时。计算机是致力于提升各行业生产效率的工具产业,终极目标是为了B端和C端效率的提升和工艺的精进。相比于商业模式持续创新并具强网络效应的C端,B端由于决策链条长且严谨,个体差异大等因素,互联网化程度远远落后。但云计算等技术的变革及强政策的助推正创造良好条件,IT基础设施供应体系已成熟稳定,但企业级服务正百花待放。近些年我国第三产业的快速发展与相关IT巨头的飞速成长相得益彰,相较之下第二产业的信息化短板补足迫在眉睫。工业在我国GDP占比始终保持在1/3以上,劳动力和资本要素投入亟需科技赋能,IT应用深化大有空间。
  我国工业信息化的短板及机会何在?第三次工业/科技革命以来,先进工业体与工业软件巨头的崛起相伴相生,当前我国工业软件的发展与工业产值全球占比严重不匹配,但政策的强力扶持,全球先进制造产业的大陆聚集为国内相关IT产业的发展创造了优良契机:以苹果产业链为代表的先进制造业已从海外及台湾向大陆转移,我国原生的新能源、光伏产业飞速崛起。我国离散工业和流程工业的发展历程存在差异,同时信息化特点上,离散工业重设计管理,流程工业重生产控制,因此二者存在不同的IT成长机会:离散工业的研发设计类和生产管理类工业软件(CAD、PLM、ERP)国产化成长替代正当时;流程工业中亟需各式丰富的工业APP解决生产过程中工艺优化、智能控制、生产调度、物料平衡、设备运维、质量检验、能源管理、安全环保等细节痛点问题。
  重视产品型企业销售渠道竞争力。甄选优质成长标的,在强调企业“现金流-研发投入-毛利率”正循环的基础上,我们新增强调渠道销售力量,对于产品型企业尤其意义重大。百年IBM得益于遍布全球的销售网络及灵活的销售体系变革,才发展为全球IT产业的“活化石”;Adobe正是依赖与客户强交互的销售渠道体系才发掘了数字营销的成长机遇,成为跨越传统软件和云时代最成功的一家软件企业;国内强渠道竞争力的深信服和泛微网络展现出远高于同行的成长韧性。强渠道对客户需求的洞察和反馈助力产品体系的打磨和完善,当然渠道壁垒的建立非一朝一夕,也反过来鞭笞着企业持续的产品力保持和创新。
  投资建议:通用管理型应用方面考虑TAM和渠道销售能力,重点推荐用友网络、泛微网络;垂直工具型应用方面,结合考虑下游产业体量和行业格局,重点推荐广联达、金山办公、恒生电子、明源云(港股);待上市工业软件企业建议重点关注中控技术、中望软件;同时网络安全是IT技术革新的“守门员”,重点推荐深信服、奇安信、美亚柏科。
  风险提示:疫情导致相关公司销售、实施部署等受影响;国产替代相关政策推进力度不及预期
  (3)招商电新:中、欧共振开启电动车大时代,中游三部曲进入第三阶段—动力电池与电气系统系列报告之(六十二)
  欧洲电动化持续加速,近几个月欧洲电动车销量增速保持在150%以上。欧洲明年高强度补贴政策延续性强,高品质车型供给持续增加,有望维持高增长。中国新能源车市场正在快速复苏,国内8-10月新能源车销量分别同比增长26%、68%、105%,预计Q4会进一步加速。Q3有一些公司出货增速达到50-60%,Q4有望进一步加速,未来4-5个季度中游主流公司的业绩增速将逐步提升。由于汽车行业供应链的长周期性,中游公司可能迎来长时间的景气和繁荣。
  欧洲电动化持续加速。10月欧洲八国电动车销量增速达200%,欧洲近几个月电动车销量增速保持在150%以上,欧洲市场通过优质供给与强劲的政策刺激在今年迅速发展,欧洲德国、法国、英国电动车渗透率近半年爬升至10-17%,北欧国家有的达到30-40%,挪威则达到80%。
  欧洲明年高补贴政策延续性强,高品质车型供给持续增加。今年欧洲新能源车的补贴政策十分强劲,明年补贴政策的延续性较强,德、法、英、意四个国家中仅有法国补贴小幅退坡1000欧元。与此同时以大众ID.3和特斯拉ModelY为代表的高品质车型供给也在欧洲不断增加。
  中国新能源车市场正在快速复苏。国内8-10月新能源车销量分别同比增长26%、68%、105%,预计Q4会进一步加速。下半年国内造车新势力、比亚迪汉等新车型开始放量,同时特斯拉ModelY完成工信部申报、大众ID4发布等新车型推出,高品质供给不断涌现。
  中游三部曲进入第三阶段。中游三部曲(欧洲回到高增长、中国恢复、中游出业绩)进入第三阶段,Q3有一些公司出货增速达到50-60%,Q4进一步加速,未来4-5个季度中游主流公司的业绩增速将逐步提升。由于汽车行业供应链的长周期性,中游公司可能迎来长时间的景气和繁荣。
  投资建议:明年终端需求与中游盈利水平都有望超预期,而目前市场对多数公司利润估计并未上调,可能是布局的好时机。继续推荐与关注:宁德时代、亿纬锂能、当升科技、新宙邦、恩捷股份、嘉元科技/诺德股份(有色联合)、孚能科技、宏发股份、法拉电子、德方纳米、贝特瑞、天际股份(家电)、多氟多(化工),还有部分公司由于静默期无投资建议。
  风险提示:政策不及预期、新能源汽车销量低于预期、产品价格持续下降。
  (4)招商军工:外部局势仍然严峻,军工行业十四五发展方向明确—军工行业周报(1109-1115)
  本周行情:本两周SW国防军工指数上涨0.34%,同期上证指数下跌0.06%,深证成指下跌0.61%,创业板指下跌0.96%,国防军工板块跑赢上证、深证指数、创业板指数。子版块拆分来看,航天装备上涨0.63%,航空装备上涨0.62%,地面兵装上涨0.13%,船舶制造下跌0.78%。
  外部局势仍然严峻,军工行业十四五发展方向明确。据日本共同社刚刚消息,美国“当选总统”拜登12日在与日本首相菅义伟举行的电话会谈中声称,钓鱼岛是《日美安保条约》第五条的适用对象。另外据《海峡导报》消息,当地时间11月12日,蓬佩奥在接受广播专访时宣称,“台湾一直都不是中国的一部分,美国对台湾的承诺是跨党派共识,对台军售也是美国负起责任义务的一环。”对以上错误言论,我国外交部发言人在例行记者会上予以驳斥。我们认为,十九届五中全会审议通过的《十四五规划建议》中明确:加快机械化信息化智能化融合发展,全面加强练兵备战,提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力,确保二〇二七年实现建军百年奋斗目标。高度概括了我国军队建设的状态及发展方向。行业的发展会贯穿整个“十四五”,成为重要投资主线,不会受到外界政治因素而发生动摇外部局势仍然严峻,军工行业十四五发展方向明确。
  建议关注:
  1)长期看好航空产业链,关注增长确定性最高的航空主机厂如:中航沈飞、中航飞机、中直股份、洪都航空、中航科工、航天彩虹等。2)明确看好航空发动机产业链,建议关注上下游相关优质资产或核心产业链节点标的如:航发动力、航发控制、派克新材、中航重机、图南股份、航发科技、ST抚钢(维权)(招商有色&军联合)等;3)航空产业链上具有明显竞争优势的供应商,如:中航机电、中航电子、中航重机、三角防务、中航高科、西部超导、中简科技、铂力特等。4)精确制导装备产业链:洪都航空、航天电器、鸿远电子、大立科技、振华科技、盟升电子、天箭科技、新光光电。
  风险提示:1、军品订单/收入确认出现波动;2、新型装备的研发及批产进程不达预期;3、改革不及预期的风险。
  (5)招商军工:而今迈步从头越—军工行业2021年度投资策略(2020-11-16)
  报告回顾了国防军工行业的2020年情况,并展望增长前景。我们认为,随着目前装备型号逐步成熟,装备产能有望在“十四五”期间进入产能爬坡阶段,带动行业快速增长。维持对行业的投资评级“推荐”。
  军工行业20年表现突出,在近期调整后整体估值回落明显。年内SW国防军工指数上涨33.36%,跑赢沪深300指数14.78个百分点。在28个申万一级行业分类中,国防军工板块2020年涨幅排名第7。从细分子行业年内至今行情表现来看,航空装备子行业在7月份至今表现突出。经过近期调整,行业重点个股的20年、21年预计市盈率仍然处于较低水平,具备上涨空间。
  前三季度基本面改善明显,公募基金配置比例仍处在低位。以招商军工团队选取的78家上市公司为样本,在剔除因为资产重组,重大异常经营情况造成业绩异常波动的9家上市公司后,军工行业20年前三季度收入增速18.7%,归母净利润增速29.2%,处于全市场前列。特别是航空子行业中的主机厂以及材料环节增长表现突出。但从行业持仓情况来看,20Q3公募基金持仓规模较Q2有明显提升,但其中一个重要的原因是国防军工行业在三季度涨幅突出。但如果以军工上市公司市值与A股动态市值进行参照,目前行业持仓比例仍处于低配状态,持仓比例相当于2019年底的位置,机构对军工行业的配置仍处在较低水平。
  十四五规划定调行业发展方向,确保二〇二七年实现建军百年奋斗目标。《十四五规划建议》中的第十四节对国防军工行业的发展明确了下个五年的建设目标。其中特别提到了,加快机械化信息化智能化融合发展,全面加强练兵备战,提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力,确保二〇二七年实现建军百年奋斗目标。高度概括了我国军队建设的状态及发展方向。行业的发展会贯穿整个“十四五”,成为重要投资主线。
  供需关系强烈契合,行业放量在即。在需求端,十四五规划明确了行业发展方向,而目前我国周边安全形势严峻,装备采购需求十分迫切,预计军费支出将保持长期增长。而在供给端,我国重点航空装备在“十三五”期间陆续实现交付列装部队,而经过五年的发展完善,相关装备逐步进入成熟阶段,参照国外航空装备放量经验,预计将在“十四五”期间进入产能爬坡期,我国国防装备采购的供需关系得到匹配,真正释放行业增长潜力,带动相关上市公司增长。预计航空装备及精确制导弹药将成为重点采购方向,建议关注相关投资机会。
  上市公司蓬勃发展,经营效率持续提升。2019年至今,军工企业共在资本市场融资42次,其中首发IPO17次,合计融资985.3亿,募投项目总投资金额1041.6亿,反映了行业目前投资需求强烈,同时大量新兴军工企业发展势头良好。预计随着央企股权激励的不断推进,企业活力将得到释放,而随着行业收入不断增长,规模效应将持续显现,改善上市公司盈利能力,实现企业盈利的快速增长。
  投资建议:1)长期看好航空产业链,关注增长确定性最高的航空主机厂如:中航沈飞、中航飞机、中直股份、洪都航空、中航科工、航天彩虹等。2)明确看好航空发动机产业链,建议关注上下游相关优质资产或核心产业链节点标的如:航发动力、航发控制、派克新材、中航重机、图南股份、航发科技、ST抚钢(招商有色&军工联合)等;3)航空产业链上具有明显竞争优势的供应商,如:中航机电、中航电子、中航重机、三角防务、中航高科、西部超导、中简科技、铂力特等。4)精确制导装备产业链:洪都航空、航天电器、鸿远电子、大立科技、振华科技、盟升电子、天箭科技、新光光电。
  风险提示:国防订单和收入确认波动的风险,新型装备的研发及批产进程不达预期的风险,改革进度不及预期的风险。
  02
  科创板企业跟踪
  上周新增1家科创板企业已完成注册并公告发行安排,这里梳理了已注册企业的基本情况,供投资者参考。
  *注:此处个股仅作列示,不代表个股投资建议,具体个股推荐请以招商各行业研究为准。
  以下是1家科创板公司基本情况介绍:
  1. 中控技术
  公司始终坚持通过自主创新打破跨国公司的技术壁垒,持续加大研发投入及研发平台建设,成功取得了一系列发明专利、技术奖项、产品认证及国际标准和国家标准。公司曾获得国务院授予的国家科学技术进步奖二等奖、一项中国标准创新贡献一等奖和多项省部级以上科技进步类奖项,牵头或参与制定国际标准、国家标准多项。2014年公司成为首批被推荐的两化融合管理体系贯标咨询服务机构,首次通过CMMI5级软件能力成熟度认证;2017年,公司入选全国首批智能制造系统解决方案供应商推荐目录和全国首批30家服务型制造示范企业名单;2018年,入选中国智能制造系统解决方案供应商联盟第一批供应商推荐目录;2019年,被工信部评为国家技术创新示范企业,被国家发改委认定为国家企业技术中心。
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