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大朴资产颜克益:2021年处于牛市中场阶段 流动性不会大幅回收 [复制链接]

发表于 2021-1-14 09:55:44 |显示全部楼层
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  大朴资产颜克益:2021年处于牛市中场阶段,流动性不会大幅回收,波动将加大
  “我们判断2021年海外的流动性不太会大幅回收,即使美国的通胀会有一定的扰动,但应该也只是一个阶段性的扰动,因为经济大概率是承受不起流动性大幅回收的。”
  “如果海外的流动性不大幅回收,中国就没有必要去收得很紧,之前我们放的也不多,相对比较节制。”
  “我们对中美未来的走向持比较乐观的态度,中国应该能过这一关;再加上我们的工程师红利,政策方面的引导,以及目前产业的发展的现状,我们对中国跨越中等收入陷阱是非常乐观的。这两个是决定中国股市未来最重要的两个因素。”
  “这一轮行情的演化,流动性是主要矛盾,判断经济也是为了判断流动性,看美联储的货币政策会怎么实施,所以主要矛盾是货币政策,而不是宏观经济,研究宏观经济更大的意义是去判断它对美联储政策的影响。”
  “如果美国发生通胀,通胀的压力可能会有扰动,但整体上应该是一个相对宽松的环境,当然会比2020年稍微紧一点。这是对2021年行情最大的一个判断。”
  “2021年应该是在牛市的进程之中,是消化的一年,波动可能会加大。受疫情、经济和流动性的一些扰动,会让市场在高位的波动加大,但方向应该是不变的。”
  “波动应该都是机会。在结构方面仍然是看好未来比较新兴的产业,周期性的品种会有阶段性的机会。”
  以上,是大朴资产创始人颜克益1月4日在2021年投资策略报告会中的观点,他2012年创立的大朴资产是聪明投资者严选私募之一(点击查看更多公司及产品信息)。
  作为国内资本市场的老将,颜克益本人很少在公开场合露面,但是从2005年起到2020年,其团队在15年间发表的策略报告,对市场的脉搏和走向都把握比较到位,这15年间,有三次对A股市场方向性看好的判断:
  2005年市场跌到1000点,彼时颜克益还在兴业证券,其策略报告题目是《后股权分置时代市场走势展望——又到了关注股票的时候》,市场此后展开了一轮牛市;2007年初市场3000点左右,其策略报告题目是《泡泡吹起来》,到2007年中期,发布中期报告《满仓迎接十七大》,此后市场一路向上突破6000点;
  2014年初,大朴策略为《红烧肉时代:最坏的时刻,最好的时机》,这是其团队历史上第二次大方向看好的判断,提醒大家要关注股票市场,事后看来时机也非常准确;2015年4月4000点,大朴策略标题《4000点之上:大涨、大波动、大分化》,判断行情将进一步展开,后续市场上行突破5000点;
  2019年底,大朴年度策略《2020年,轮到股票了!》,也是其历史上第三次方向性看好权益市场的判断。
  大朴资产的投资方法是“价值为体,策略为帆”,将自上而下的大类资产配置放在首位,从策略出发,最后落地到投资,对组合仓位进行优化和调整,用颜克益本人的话来说,“形势比人强”,强调方向选择对投资的重要性。
  根据第三方数据,大朴资产旗下存续且有持续净值披露的产品中,成立最早的中信信托-大朴进取1期自2012年6月8日成立以来截至2020年12月31日,收益率**%,年化收益**%,最大回撤**%。2020年旗下股票多头产品平均收益率**%。(点此认证查看)。
  大朴资产2021年的策略报告标题为《牛市中场·波动》,依旧非常直白。
  颜克益在交流中对此进行了具体解释,并且重点分享了包括中美关系、中国的产业升级、海外经济、中国经济、2021年A股市场在内的五方面内容。
  观点重要,支撑观点背后的逻辑更需要关注,以下是聪明投资者整理的此次策略会全文。
  很高兴今天跟大家做交流,这个题目很直白,我们判断2021年是牛市的中场,波动可能会加大。
  为什么会取这个题目?
  2020年我们的策略报告叫《轮到股票》了,当时我们是看一个3~5年的牛市,虽然?2020年经过了疫情的反复,但市场走势还是很好。
  延续去年大的脉络,今年我们定的基调就是牛市的中场,中间可能有修整以及波动。
  今天主要讲5个方面的内容:
  第一部分,中美关系,因为拜登上台之后,大家比较关注,这个也会影响到中国未来的经济和开放。
  第二部分,中国的产业升级,因为还是要讲一下中长期的问题。这个题目也是延续去年,为什么叫牛市中场?
  第三部分,海外的经济。
  第四部分,中国的经济。
  第五部分,A股。
  中美对抗本质是利益之争
  短期或有缓和,长期趋势难以逆转
  先看第一部分,中美关系。
  因为特朗普执政的4年中美对抗比较厉害。1月20日,拜登就职,中美关系会怎么演化?
  我简单做一个分析,我们之前做了很多研究,中美过去的对抗,本质是一个利益之争。这条红线,是中国GDP占美国GDP的比例,今年可能会到70%,本质上就是美国老大对老二的打压。
  之前,日本在上个世纪七八十年代,也经历了同样的一个状况。这张图,蓝色是日本当年对美的贸易顺差,美国的逆差大概有一半来自于日本;红线是这几年的中国,美国的逆差大概有一半是来自于中国。所以本质上是一个利益之争。
  上个世纪七八十年代,美日贸易战打了20年,所以这个事情肯定是一个长期化的。拜登上台以后会怎么演化?我们判断,中美关系会有所缓和,但是长期的趋势很难逆转,肯定还是要持续5~10年。
  然后是民主党对整个中国的看法。民主党的观点也一直在发生变化,拜登上来以后会有所缓和,但方向上很难有根本的改变。
  首先,它的本质就是中国的GDP已经到了美国的2/3了。
  其次,过去4年,特朗普为什么能上台?包括他的很多行为,底层原因是美国贫富分化的加剧,是它本身的社会问题,包括大量中产的收入没有增长。
  这次大选,特朗普获得了7200万张选票,超过了奥巴马当时连任的6800万张,这个还是在美国疫情没有控制住的情况下,实际上来说,他是有很强的民意基础的。
  第三个,很多人会担心中美会不会陷入冷战?这个事情已经说两三年了,我们分析,这个很难发生。
  因为现在全球是一个多极化了,包括这两天,中国跟欧洲的中欧投资协定,基本上谈判完毕;前一段时间,跟东盟、韩国、日本、澳大利亚和新西兰签的区域全面经济伙伴关系协定。
  所以,新的冷战很难发生,因为不符合全球发展的方向,现在全球已经多极化了。
  其次,现在全球产业链已经融为一体,跟当年美苏是不一样的。
  包括这次疫情,大家看到,中国医疗物资在全球的出口,美国跨国公司很大一部分收入是来自于大中华地区,全球的整个产业链已经一体化了,所以很难再回到冷战之前。
  未来会怎么演化?
  中国现在的竞争力已经大大增强了,从这次的疫情,大家都能看到中国的产业链优势,包括过去几年科技、军事各方面的发展。我们判断,未来5~10年,中美摩擦还会继续下去,但前景还是相对乐观的。
  特朗普当政的4年,实际上来说,美国的灯塔已经有所熄灭。其次,中国整个政策的应对还是比较得当的。
  第三个方面,这次疫情,中国上下一心抗击疫情,整个社会的团结凝聚力空前增强了,全民共识以及凝聚力的形成,对中国过美国这一关是非常有意义的。
  所以总体上我们判断,虽然未来5~10年中美对抗会继续,但最终中国是能走得过去的。
  但也不是说中国要成为老大,美国还是做老大,我们把老二做好,大家能够平安相处,最终我们判断是这么一个结果。
  这是我们讲的第一部分,这个对判断中国未来的经济和市场是很重要的。
  人口红利要向工程师红利转换
  对中国产业升级非常乐观
  第二个方面,中国能不能跨越中等收入陷阱?这个对未来的股市也有很大影响,包括未来的结构。
  上个世纪,拉美国家及亚洲4小龙,大部分都没有跨过中等收入陷阱。经济发展到一定阶段以后,消沉下去了。
  这方面大家讨论的很多,因为过去30年,中国的发展是靠着人口红利,而且更多是低端劳动力的红利。但中国的劳动力人口在2013年达到了峰值,达到峰值之后,开始往下走。
  劳动力是推动社会增长的很重要的一个要素。现在来讲,我们的人口红利从一般的普通劳动者转化到了工程师红利。
  中国现在一年毕业的大学生,2018年是820万,中国的研发支出也已经是美国的80%了。
  中国下一步人口红利要转变为工程师红利,包括华为、大疆、华大基因、宁德时代,这些为什么能够崛起?主要是工程师红利导致的。
  其次,资本市场的发展,对中国产业升级提供了很好的资金支持,以及对优秀人才的吸纳和导向。
  科创板推出以来,涨势很好,很多公司,尤其是初创型的公司没有盈利,都融到资金了,对整个产业升级有很大的帮助。
  在政策方面,国家也一直非常支持,包括对地产一直在压制。
  12月31号,又出了银行对地产放贷的限制,这个说明,中央已经下定决心要去抑制房地产,把社会的人才和资金往实业以及科技行业去引导。这些方向,中央一直很坚持,也是对的。
  总体而言,我们对中国未来的产业升级是非常乐观的。
  当然了,中美关系是中国能不能跨越中等收入陷阱的一个很重要的前提,因为美国对华为、中芯国际、大疆的打压,就是要抑制我们的科技创新。
  所以,中美是贸易战吗?其实不是,本质上是科技战。
  我们对中美未来的走向持比较乐观的态度,中国应该能过这一关,再加上我们的工程师红利,政策方面的引导,以及目前产业的发展的现状。我们对中国跨越中等收入陷阱是非常乐观的。
  这两个是决定中国股市未来最重要的两个因素。
  2021年海外经济恢复是主题
  第三部分,讲一下海外的经济。
  目前从高频的数据显示,海外经济还没有恢复到正常状态。虽然疫苗出来了,但欧洲的疫情仍有所反复。
  从数据上来看,欧美国家的消费基本上已经恢复的跟疫情之前差不多了。因为美国和欧洲为了应对疫情,给居民发了很多这种救济。生产方面,大概只恢复到了70%多,
  库存方面,美国主要是汽车以及汽车零配件库存相对比较低,它的房地产卖的很好,尤其是期房,所以美国经济未来的运行会比较强,最近又签署了9000亿的财政刺激。
  所以海外来讲,经济方面是需求基本恢复,生产大概恢复70%多,库存比较低,房地产尤其是期房卖的比较好,美国经济的韧性会比较强。
  疫情对经济的冲击超过2008年
  类比2008年,本次疫情过后流动性也易放难收
  第二,疫情方面。
  因为已经有三支疫苗获准可以上市了,美国已经开始大规模接种。2021年下半年海外的经济可能会正常化,发达国家在2021年疫情应该可以得到控制,发展中国家可能要到2022年,这是我们对疫情的判断。
  第三个方面,美国拜登上台以后,会有一些财政刺激,包括加税等等,但还是要等参议院的选举结果,参议院如果能拿下的话对政策的推行会比较有帮助,如果拿不下来可能会受阻。
  这一轮疫情的冲击是大幅超越2008年的次贷危机。
  当时美国的GDP在2008年下滑了2.5%,2020年应该会下滑4.3%,欧元区的GDP在2008年下滑4.5%,2020年下滑8.3%,还有失业率也是,所以这一次疫情对经济的冲击是大幅超越2008年。
  欧洲央行和美联储为了应对疫情冲击,大幅放水。美联储的资产负债表从2019年年底的4万亿扩到了7万多亿,大幅扩表。
  所以为什么美国这一轮股票涨得很好,虽然疫情冲击下经济不好,跟放水有很大关系,欧洲央行也在放水。
  判断经济也是为了判断流动性
  流动性很难大幅回收
  我们判断,海外的疫情,发达国家2021年会控制住,发展中国家要到明年,整个经济的彻底恢复要3到5年,所以流动性在2021年是很难回收的,但中间可能会有反复。
  也就是说,流动性很难大幅回收,这个判断很重要。
  这一次虽然海外经济受疫情冲击影响很大,但是美国股市道指、标普500、纳斯达克连创新高,大家分析主要是流动性驱动的。
  所以,这一轮行情的演化,流动性是主要矛盾,判断经济也是为了判断流动性,看美联储的货币政策会怎么实施,所以主要矛盾是货币政策,而不是宏观经济,研究宏观经济更大的意义是去判断它对美联储政策的影响。
  那我们对美国经济的判断,第一,整体上疫情对它的冲击是大幅超过2008年的;第二,现在的经济离恢复到疫情前还有很大的距离,消费基本上已经恢复,生产恢复到70%多。
  第三,美国的库存很低,期房卖得很好,这会为今年的经济提供韧性。那货币政策方面,实际上2021年很难有大幅回收。
  可能有一点值得注意,就是美国的通胀,如果通胀在中期有压力,会对流动性和市场产生扰动,这是一个变数。
  这是我对海外经济做的一个回顾与展望。
  中国经济基本恢复正常
  2020年亮点在出口
  2021年通胀压力不大
  第四部分我讲一下中国经济。
  中国经济在年初经过一个短暂的巨大冲击之后,在二季度基本恢复正常。
  资料来源:大朴资产
  大家可以看一下这张表格,1到11月份中国工业增加值增长2.3%,发电量是增长2%。因为大家知道,电力是不能储存的,这是看宏观经济非常重要的指标。
  出口的话,以美元计是增长了2.5%,进口还是下滑1.6%,地产销售面积增长1.3%,销售额增长7.2%,整个中国经济的恢复程度很好。固定资产投资增长2.6%,消费基本上已经恢复了。
  如果看11月单月的数据,11月份的工业增加值是增长7%,发电量是增长6.8%,这实际上已经完全恢复到疫情之前了。
  固定资产投资的完成额增长1.5%,社消零售总额11月份单月增长5%,1到11月份还下滑4.8%,主要是一二季度下滑很多。11月出口非常好,按照美元计是增长21.1%,进口是增长4.5%。
  2020年比较有亮点的是出口方面。
  资料来源:大朴资产
  大家看一下这张图,中国出口在全球的占比,到二季度占到了16.78%,达到历史上的最高值。上一个峰值是在2017年,大概是13.5%左右。
  看一下出口的构成,在5、6、7三个月,黄颜色的是与疫情有关的防疫物资,这些出口大概每个月1000亿,拉动出口3到5个百分点。但是从8月份开始,蓝色的也就是机电产品在8、9、10、11月的出口大幅增长。
  结合刚才我给大家讲的,因为欧美的消费基本上已经回到疫情之前,生产只恢复了70%几,这个缺口就是中国补充的。
  所以如果从生产和出口来看,中国实际上在这一轮疫情中相对是获益的。
  但是在2021年下半年,如果海外的疫情控制住,如果它的生产恢复,那对中国的出口会有所抑制,但是,整个需求会变好。
  2020年实际上一、二季度经济受疫情短暂冲击以后,三季度快速恢复,基本上现在已经回到了正常状态。
  我们预测,2020年的GDP增速大概是2%,2021年应该是在9%左右,CPI增速2021年大概是1.5%,通胀压力不大。
  所以我们对2021年的经济还是比较乐观的。但是,这里面有很强的基数效应,因为2020年一季度受冲击很大,-6.8%,所以2021年一季度GDP同比增速可能会有19%。
  刚才讲了宏观经济。在货币政策方面,实际上疫情期间中国的流动性也是大幅释放的。到了5月份左右疫情基本控制住之后,就开始回收流动性。
  十年期国债收益率在5月份的时候到了2.4%,最高的时候差不多回到3.3%。财政政策也是在疫情控制住之后开始控制。
  所以中国目前整个经济已经完全恢复正常,出口非常亮眼,消费基本上也恢复了,地产销售量归正,工业投资也不错。
  货币政策5月份开始回收,但是也没有收的特别紧;财政刺激随着疫情的控制也开始有序控制。
  不少人对2021年持谨慎观点
  主要是两个原因
  刚才我首先讲了中美关系,第二个讲了中国未来产业升级,第三讲了一下海外经济,第四个讲了一下国内的经济,最后一部分我讲一下对2021年市场的看法。
  实际上对2021年的市场大家分歧是很大的,有很多人相对谨慎,谨慎主要是出于两个原因:
  第一个是担心流动性会回收,包括之前9月份那一波下跌,因为央行流动性收了一下市场就非常担心。
  第二个原因是因为2019年、2020年连续涨了两年了,历史上A股一般连涨两年之后,第三年表现都很一般,所以市场上很多人是比较谨慎的。
  但是我们对明年整体持中性的态度,所以我们的定义的是牛市中场,波动可能会加大。
  流动性不会大幅回收
  2021年整体上是相对宽松的环境
  具体我先讲一下对明年流动性的看法。
  因为前面我们讲过,不管是美股还是?A股,这一轮行情主要因为应对疫情,流动性大幅释放导致的牛市,所以的确流动性是一个主要矛盾。
  不管海外还是国内,流动性如果大幅回收,市场压力会很大。
  首先看一下我们对2021年CPI的判断,整体上全年大概在1.5%,也就是说,2021年通胀压力是不大的,这是第一点。
  第二点,2020年和2008年相比,我们的放水相对是比较节制的,当时为了应对海外次贷危机,我们搞了一个4万亿,流动性也是大幅释放,所以2009年市场很猛,后来2011年收缩,2011年市场是大熊市。
  但这一次放水相对来讲比较节制,当时武汉封城之后流动性大幅释放,到了5月26号疫情控制住以后,央行就开始收了,10年期国债利率从最低的2.4%上升到了最近的3.2%附近。
  实际上这一次我们的流动性释放得是比较节制的,收的比较早。
  当然是与我们的疫情控制比较好有关,所以没有“大放”,那“大收”的必要性也不是特别大了。
  第三个方面,海外发达国家的疫情2021年才能真正控制住,发展中国家要2022年控制住,这一轮的经济如果要恢复到疫情之前,应该要3~5年时间。
  同时因为海外的流动性释放了很多,美联储的资产负债表从2015年底的4万亿美金到现在7万多亿美金,是很难以大幅回收的。
  包括我们研究了2008年次贷危机之后,美联储和欧央行收了一下以后经济很快又开始下滑,又在搞QE,所以我们判断2021年海外的流动性不太会大幅回收;
  即使美国的通胀会有一定的扰动,但应该也只是一个阶段性的扰动,因为经济大概率是承受不起流动性大幅回收的。
  如果海外的流动性不大幅回收,中国就没有必要去收得很紧,之前我们放的也不多,相对比较节制;尤其是在现在人民币升值压力很大的情况下,我们没有必要收得很紧。
  这是我们对2021年流动性的一个判断,如果美国发生通胀,通胀的压力可能会有扰动,但整体上应该是一个相对宽松的环境,当然会比2020年稍微紧一点。
  这是对2021年行情的一个判断。
  2020年这一轮的牛市实际上流动性是个主要矛盾,宏观经济是一个次要矛盾,这是我们对流动性一个判断。
  连涨两年之后,市场压力大?
  牛市还在进程中
  第二点,因为2019,2020年也涨了两年,今年市场的压力大不大?这也是大家讲的比较谨慎的一个理由。
  在2020年年初我们做了《2020年轮到股票了》这个报告(点此查看报告全文)),当时来讲有两个很重要的理由,一个就是国内居民资产的再配置。
  我们现在看一下,2020年市场的流动性由谁提供的?
  到12月底,2020年的股票型基金和偏股混合型基金大概是发了16,000亿,外资净流入2000亿,这两股力量是驱动这个行情的一个主要力量。
  我们当时在《2020年轮到股票了》中有4个判断,第一个就是经济在中低速增长的时候很容易出牛市,流动性比较宽松,利率很低。
  第二个是国内居民资产再配置,因为房地产被压住了,资金缺乏配置渠道。
  第三个是全球的资产再配置,因为全球也是资产荒,负利率。
  2020年是股票型基金和偏股混合型基金发了16,000亿,外资流进来2000亿,这就是当时的第二和第三条逻辑,国内居民财富再配置以及海外向中国的配置。
  当时的第4个理由就是政策对股市非常支持,在中美对抗的背景下,股市的战略高度得到提升。
  现在看这4个理由都是在继续发生作用。
  2021年这4个因素应该还是在继续的逻辑演绎之中,因为流动性不会大幅回收,仍然是比较宽松的状态。然后居民财富从房地产向股市来转移,这个方向仍然没变。
  尤其是12月31号,银监会要求各大银行限制对房地产开发贷和按揭贷的比例,抑制房地产投资的政策方向应该是没有变的。
  所以居民往股市来配置资产,这个方向应该是在的。
  其次,因为全球的流动性很宽松,再加疫情导致投资机会比较匮乏,中国经济是率先复苏的,海外的利率很低。海外往?A股来配的这个方向也是不变的,最后A股市场的战略地位在中美持续对抗的背景下仍然不变。
  所以说整个牛市应该还是在进程中的。
  第三个,为什么是牛市的一个中场形态?
  过去两年的确是涨幅很大,然后很多股票的估值很高,所以我们判断2021年应该是修整的一年,同时市场的波动会加大。
  几个原因:
  一个是疫情控制住之后,如果通胀有阶段性压力,流动性可能会有所反复,流动性会对市场产生很大的扰动。
  包括美股,美股的估值和位置也是非常高的。如果美联储的货币政策有阶段性收放变化,中间会引起市场比较大的波动,对A股肯定也是会有影响的。
  其次,经过两年的上涨,很多股票尤其是优质股的估值是很高的,波动一下或消化一下估值都是很正常的。
  所以明年应该是在牛市的进程之中,是消化的一年,波动可能会加大。
  受疫情、经济和流动性的一些扰动,会让市场在高位的波动加大,但方向是不变的。
  低估值有阶段性机会
  主战场还是未来前景较好的方向
  第4个来讲市场的结构,大的方向还是2020年的方向,消费、医药、科技、电动车、新能源等等,应该整体还是这个方向。
  因为它们代表中国经济的未来,一些与宏观经济相关的低估值的会有阶段性的机会,但主战场还是代表经济发展方向的领域。
  2020年9月份我们发布《高估值或成常态》,机构投资者必须勇于接受和应对,按照以上逻辑推演,对A股方面我们基本上是这么判断的:中场的一个修整,但机会很多。
  因为经过这两年市场的上涨,沪深总市值达到80万亿,市场的总量和深度都很大了,所以它回旋的余地是很大的,结构的分化还是会继续,代表产业升级方向的品种将持续存在投资机会。
  这是我们对2021年A股的一个判断。
  总结
  2021年A股市场的主要矛盾是流动性
  牛市方向没有改变,波动带来机会
  我再简单回顾一下,第一个讲的是中美关系,拜登上来以后会有所缓和,但大的方向应该是不会变的。
  一个是中美实力的变化,其次就是美国自身的内部深层次问题,贫富分化加大,这个方向实际上是很难改变的。但是中国应该能够过得了这一关,因为很难回到冷战状态,而中国的政策应对比较得当,我们的实力在增强,加上疫情期间全民共识的形成,所以说美国这一关是能过得去的,但是可能要5~10年。
  第二点,产业升级应该能够实现,前提就是要过美国这一关。
  中美虽然看起来是贸易战,但它的本质上是科技战。美国就是要在科技上打压。中国的工程师红利,包括科创板的推出,政策的扶持,为制造业提供了升级的基础,升级应该是能够完成的。现在我们在各个行业上如火如荼,都在往前走。
  第三个,讲了一下海外的经济。
  目前疫情还是有所扰动,但是疫苗已经开始在接种了,发达国家应该是在2021年能控制住疫情,发展中国家大概在2022年,整个经济要恢复到疫情之前应该要3年到5年,所以2021年的流动性很难大幅的回收,但是通胀在中间可能会产生扰动,这个是对海外经济尤其是美国经济的一个判断。
  第四,国内经济在一二季度受了短暂的巨大冲击之后,三季度基本上恢复了正常,到四季度国内经济已经完全恢复了。2020年的GDP大概是在2%,消费在10月份已经恢复了5%,出口以美元计是21%的增长。
  海外的很多生产都停滞了,因为他们的财政刺激,他们的消费需求又恢复到了疫情之前,那中间的这个产需缺口就被中国填补掉了。在4、5、6、7这四个月主要是防疫物资拉动了出口,8、9、10、11这几个月是机电产品。
  如果美国的疫情,海外的疫情控制住之后,我们的出口方面,因为海外的生产恢复可能对我们有所抑制,但他们的整个需求会变好,再加上库存很低,所以整体上我们的出口还是比较强劲的。
  在流动性方面,国内的流动性在2月份大幅释放之后,5月底就开始回收了,所以这次的放水相对比较节制,回收也很快。
  我们的10年期国债利率现在是在3.2%附近,中美利差已经扩大到225个bp,相对处于比较高的一个位置,所以在流动性方面,2021年国内的回收压力也不大,因为海外不会大收,再加上人民币汇率升值的压力,所以我们判断国内的流动性应该不会收得特别紧。
  第五,2021年A股市场的主要矛盾还是在流动性方面。
  因为国内已经提前收了,也不会收得太紧,海外方面2021年美联储也不会大收,所以流动性方面整体是相对比较宽松的。
  另外,国内居民往全市场的配置方向是刚刚开始,未来三五年是个方向,全球向中国的配置也是个方向。
  今年公募基金的股票型基金和偏股混合型基金发了16,000亿,海外进来2000亿,驱动这个市场的主要是这些资金,未来,2021年仍将继续,所以说牛市的方向没有改变。
  因为海外的疫情、经济、通胀、流动性可能会有所扰动,再加上美股在高位,这个可能会引起美股和A股的波动,但波动应该都是机会。
  在结构方面仍然是看好未来代表产业升级方向的、新兴的产业,周期性的品种会有阶段性的机会。
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