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安信策略:两融余额高增 陆股通持续增配电气设备 [复制链接]

股仙

发表于 2021-9-14 09:58:50 |显示全部楼层
  投资研报
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  【安信策略】两融余额高增,陆股通持续增配电气设备——流动性周观察9月第2期
  来源:?陈果A股策略
  核心观点
  ■宏观流动性与资金价格:
  央行表示未来几个月流动性供求将保持基本平衡,不会出现大的缺口和大的波动。9月15日有6000亿逆回购到期,可视为货币政策的观察窗口。
  出口强劲而PPI持续超预期,市场宽松预期有所收敛。8月社融规模存量同比增长维持趋缓,信贷结构进一步恶化,企业中长贷同比明显少增,政府债券环比已有明显提速。
  美国8月PPI同比创新高,本周可关注美国CPI数据的公布(14日),以及下下周的美联储FOMC会议(21日)。美国、日本、马拉西亚等国疫情形势边际好转。
  中报业绩强劲,A股隐含风险溢价升至均值上方。A股隐含风险溢较前周下降0.14%。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”下降0.08%。
  ■微观流动性与资金供求:
  9月前两周权益类基金发行偏缓,累计约630亿。7月存量基金净赎回规模约1380亿份,近三个月合计约4000亿份,通过公募基金为市场带来的增量资金实际有限。从近两周情况单只基金募集规模来看,新能源、双创ETF销售热度明显下降。私募基金经理信心指数连续两月下降,8月末平均仓位小幅提升。
  陆股通连续三周大幅流入,集中增配电气设备和医药。上周陆股通净流入达140.7亿,主要以配置型资金为主。行业上集中增配电气设备、医药和电子等景气板块,流出周期。宁德时代获大幅净买入48.7亿元,格力电器、中国平安、歌尔股份连续多周遭流出居前。
  杠杆资金持续净流入低估值周期板块。两融余额大幅提升438.8亿,交易额占A股成交额近期稳定在9 %左右。融资资金近期流入非银、有色、化工、采掘居前。
  资金需求方面,近期股权融资规模偏低、产业资本净减持呈现增加趋势,未来可关注后续中国移动上市交易对流动性预期产生的扰动。9月整体解禁规模较8月略有下降。本周解禁规模较大的个股包括立昂微(约306.6亿)、稳健医疗(约69.9亿)、森麒麟(约65.3亿)、中国重汽(约47.1亿)、中矿资源(35.1亿)。
  ■机构行为观察:
  中报季结束,机构调研数量整体有所回落,热度较高的行业包括电子、机械、医药、化工。近四周调研热度环比提升的一级行业包括等有色、汽车、钢铁、采掘等。调研热度明显上升的二级行业包括文化传媒、金属非金属新材料、汽车整车、稀有金属、互联网传媒等。
  ■风险提示:数据统计存在误差
  正文
  1. 宏观流动性环境与资金价格
  央行表示几个月流动性供求将保持基本平衡。近一周(0906-0910)央行维持100亿元逆回购,回笼上月末超量逆回购800亿。9月7日,央行货币政策司司长孙国峰表示“7月降准后金融机构的流动性需求得到了充分满足,后几个月流动性供求将保持基本平衡,不会出现大的缺口和大的波动”。9月15日有6000亿逆回购到期,考虑到近期及未来政府债券发行加速、近期国常会结构性宽信用举措以及疫情影响下国内经济下行压力显现,可视为重要的政策的观察窗口。
  银行间资金面维持宽松。9月10日,R007和DR007均价为2.28%和2.11%,较前一周变化+4bp和+17p; R001和DR001均价2.15%和2.28%,较前一周变化+1bp和+2bp。近一周银行间流动性整体维持宽松。
  出口和PPI数据超预期,市场宽松预期有所收敛。8月出口增速达25.6%,高于市场预期的19.3%,增速提升主要来自于海外供应端恢复弱于预期,以及还受益于东南亚地区疫情为中国带来的出口替代效应。8月PPI同比上涨9.5%,较上月扩大0.5%。8月以来大宗价格加速上行主要受国内环保政策影响,体现为反映国际商品价格的CRB指数呈现回落,而反映国内商品价格的南华综合指数大幅反弹,并带动A股周期板块持续大涨;后续可关注相关政策调整及举措。
  出口维持韧性而PPI连创新高,市场宽松预期有所收敛。至9月10日,一年期国债收益率和十年期国债收益率报2.37%和2.86%,较前周变化+5.4bp和+3.3bp;期限利差(10Y-1Y)为49.9bp,较前一周收窄2.2bp。8月以来,一年期短端国债收益率累回升23.2bp,十年期国债收益率累计回升2.9p,期限利差收窄20.3bp。
  8月社融规模存量同比增长10.3%,信贷结构进一步恶化。社融规模增量2.96万亿,企业中长贷同比明显少增,票据融资明显冲量;居民部门贷款大幅少增,反映房产政策约束下购房需求放缓。政府债券虽同比减少,但环比已有明显提速,或反映财政蓄势发力。本月金融数据公布后债市波动不大,利率小幅震荡下行。整体看,社融增速下滑主要反映经济内生融资需求不足,而非政策端的主动收缩;信用政策向融资规模的传导需关注未来需求端政策的配合(财政、地产、企业投资等)。
  当前经济维持下行已是共识,无风险利率已处于低位,现有逻辑已基本为市场充分消化;考虑到未来灾害疫情因素消退、融资需求回升、海外货币政策调整等因素,预计中短期看利率进一步下行大幅空间有限,整体维持震荡,对权益市场扰动或有所加大。
  美国8月PPI同比创新高。8月PPI同比上涨8.3%,但环0.7%较前值有所回落。本周可关注美国CPI数据的公布(14日)、以及下下周的美联储FOMC会议(21日)
  近两周美国、日本、马拉西亚等国疫情形势边际好转。得益于疫苗接种,马拉西亚、泰国等东南亚国家近两周新增确诊病例呈现边际回落。为应对疫情反弹,美国总统拜登9日发布疫苗新规和口罩强制令,有望为美国疫情带来阶段性改善。
  至9月3日,中美十年期国债利差1.52%,较前一周上升1.3bp,人民币较美元升值0.31%。8月以来,中美十年期国债利差累计下行8.1bp,人民币兑美元升值0.31%。
  中报业绩强劲,A股隐含风险溢价升至均值上方。截至9月10日,A股隐含风险溢价为1.85%,较上周下降0.14%。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”为-0.03%,较前周下降7.5bp。
  2. 微观流动性环境与资金供求情况
  2.1. 增量资金
  公募基金
  9月前两周权益类基金发行偏缓,累计约630亿。至9月12日已有披露情况,9月共有53只基金完成发行,合计募集约630亿份。7月共139只权益类基金完成发行,合计募集规模1947亿份。近几周发行速度稳定在400亿/周左右。本周共有28只基金完成发行,合计募集约290亿份。
  通过公募基金为市场带来的增量资金实际相对有限,存量博弈的格局或将持续。据证券投资基金业协会推算的7月存量基金净赎回规模约1380亿份,近三个月合计约4000亿份。去年重仓消费而表现优异的大型基金今年以来表现一般,近一个月回撤普遍在15%左右,预计短期赎回压力仍存。
  新能源、双创ETF销售热度有所下降。6月以来有21只科创创业50ETF完成发行,合计募集285亿份;7月以来已有32只新能源(车)相关指数基金完成发行,合计募集已超155亿份。但从近两周情况看,单只基金募集规模明显减小,热度明显下降。
  指数基金发行方面,9月计划有42只完成发行,其中主要包括科技类*6、食品饮料*4、电子*3、医药*3、新能源*3、中小盘*5、红利*2。
  私募基金
  2021年9月,中国对冲基金经理A股信心指数为112.13,环比降低2.45%,连续两个月的下降。从仓位来看,目前股票策略型私募基金的平均仓位为82.0%,环比上个月上升2.0%;27.7%的私募目前处于满仓状态,相比上月小幅提升2.4%。
  (注:信心指数反映私募基金经理对未来一个月市场的看法,仓位为月初的调查数据)
  陆股通
  上周(0906)陆股通资金保持流入,全周净流入达140.7亿。北上资金连续三周大幅流入A股;全周来看,陆股通流入资金以配置型为主,交易型、配置型分别净流入约-30亿、170亿。
  (注:交易型和配置型资金按陆股通托管机构划分,交易型包括内资券商、内资银行港资券商和外资券商,配置型包括外资银行和港资银行。历史数据表明配置型整体风格更为稳定,前瞻性更强。)
  陆股通连续三周增配电气设备和医药居前。上周陆股通增配电气设备、计算机、有色、医药等高景气行业;钢铁、军工、采掘遭净卖出较多。以周频看,电气设备(约45亿,配置型资金为主)、计算机(约29亿,两类资金并重)、有色(约29亿,两类资金并重)医药(22亿,配置型资金为主)获北向资金净增持居前;钢铁(约-23亿,两类资金并重)、军工(约-13亿,交易型资金为主)遭净卖出较多。
  近四周来看,电气设备(约238亿,配置型资金为主)、医药(约128亿,配置型资金为主)、电子(约59亿,配置型资金为主)、有色(约50亿,两类资金并重)净流入居前;食品饮料(约-57亿,配置型资金为主)、非银(约-32亿,交易型资金为主)净减持居前。
  宁德时代上周获陆股通净买入约49亿。宁德时代、迈瑞医疗、美的集团、隆基股份、招商银行等获净买入居前;中国平安、格力电器、贵州茅台、五粮液、恒瑞医药遭净卖出居前。宁德时代、迈瑞医疗、美的集团、招商银行等连续多周获大幅净流入居前;格力电器、中国平安、恒瑞医药、平安银行、贵州茅台等连续多周遭净减持居前。
  融资融券
  上周两融余额大增439亿。上周(0906-0910)两融余额19153.7亿元,较前期增加438.8亿元;两融余额占A股流通市值2.62%,较前期下降0.03%,仍为16年以来高位。两融交易额6952.5亿元,占A股成交额9.6%,较前期上升0.4%。
  融资资金本周净流入有色、非银、化工、电气设备、采掘居前。以周频看,至9月10日,有色(71亿)、非银(46亿)、化工(45亿)、电气设备(40亿)获杠杆资金净增持居前。非银、有色、化工、采掘等行业连续多周获融资资金大幅净买入。
  杠杆资金流出高景气高估值板块,流入低估值周期板块。以周频看,天齐锂业、特变电工、海通证券、北方稀土、隆基股份等获净流入居前;东方财富、宁德时代、沃森生物、小康股份、桐昆股份遭净流出居前。特变电工、北方稀土、歌尔股份、包钢股份连续多周获净买入居前;宁德时代、东方财富、招商银行连续多周获净卖出居前。
  以月频看,北方稀土、包钢股份、特变电工、海通证券、西藏矿业等净流入居前;中芯国际、比亚迪、保利地产、复星医药、闻泰科技等净减持居前。
  个人投资者
  据中证登月度新增投资者数量,8月新增投资者数量187.5万户,自6月以来连续三个月呈现正增长,且高于17-20年同期水平,接近今年1月时水平。新增信用账户开户数连续三个月超过5万,高于16-19年同期水平。
  股票型ETF
  股票型ETF份额增加约48亿份。分类看,宽基指数型增加约14亿份;行业主题类增加约34亿份,其中,银行(+26亿)ETF份额增加较多;券商类(34亿)份额减少较多。
  2.2. 资金需求
  股权融资
  本周资金需求处于正常水平。按发行日划分,近一周(0910)股权融资规模共36.5亿元,处于历史偏低水平,其中IPO融资115.0亿元。预计本周(0913-0917)将有5只新股将进行网上发行,预计募资27.1亿元。
  8月18日,证监会公告核准中国移动股份有限公司的发行申请。按照中国移动招股书披露,此次上市拟募集资金约560亿元,超越刚上市的中国电信(541.6亿)和去年中芯国际(532亿),成为近十年来A股最高IPO募资额。
  产业资本和限售解禁
  上周减持处于正常水平,7月后整体禁压力有所降低。至9月12日已有披露,近一周重要股东净减持96.5亿元,较前期(净增持129.6亿元)小幅减少,为近两年来正常水平;近期减持规模呈现增加趋势。净减持金额较高的行业包括有色(17亿)、机械(14亿)、电子(12亿)、电气设备(12亿)。
  限售解禁方面,近一周(至0903)限售解禁规模约638.1亿元,未来一周规模约750.3亿元,处于历史偏低水平。本周解禁规模较大的个股包括立昂微(约306.6亿)、稳健医疗(约69.9亿)、森麒麟(约65.3亿)、中国重汽(约47.1亿)、中矿资源(35.1亿)。
  8月解禁规模预计为4902亿元,主要集中与电子行业(约4127亿),解禁压力较上一月下降,但仍处于历史相对高位。
  3. 机构行为观察
  机构调研:中报季结束,机构调研数量整体有所回落,热度较高的行业包括电子、机械、医药、化工。近四周调研热度环比提升的一级行业包括等有色、汽车、钢铁、采掘等。调研热度明显上升的二级行业包括文化传媒、金属非金属新材料、汽车整车、稀有金属、互联网传媒等。
  4. 近期重点监管动态及事件
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